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中国货币市场基准利率SHIBOR于2007年1月4日正式推出，标志着利率市场化改革取得阶段性进展，也必将进一步提高中国金融市场的整体效率。对商业银行而言，则可以进行更多金融创新，通过市场手段有效管理商业银行日益凸显的利率风险，其中最重要的金融工具就是利率互换。

利率互换属于OTC市场中的金融产品（其他OTC市场中的互换产品包括货币互换、信用互换、资产互换等），最简单和最常用的利率互换称为基本互换(lain vanilla swap)，是指互换双方使用相同的货币和相同的名义本金，分别按照固定利率和浮动利率交换现金流，其中，浮动利率经常使用货币市场基础利率（国外主要采用LIBOR利率），有时也在货币市场利率基础上增加或降低一定幅度。

基本的利率互换分为两类：一类是负债型，其中投资者收到浮动利率，支付固定利率；另一类是资产，其中投资者支付浮动利率，收到固定利率。考虑了交易对手违约风险的利率互换定价，参见Duffie和Huang(1996)、Huge和Lando(1999)。本文只讨论没有交易对手违约风险的情况下，浮动利率采用SHIBOR时利率互换中固定利率是如何确定的，对应于利率互换合约签署时刻利率互换价值为零的情况。

利率互换定价模型

假设互换的名义本金（不交换）为H，浮动利息的支付日为Ti<．．．

首先，计算固定利率支付的价值。假设固定利率用年利率K来表示，支付间隔为T，因此每期支付的固定利息等于HK T，那么剩余时期固定利息支付的价值等于：

其中，j(t)表示离当前时刻最近的下次固定利息支付时点，m表示互换中全部固定利息支付的次数。

其次，计算浮动利率支付的价值。由于浮动利息支付和附息浮息票债券的利息支付相同，在Ti(i =l，…，n)时刻的利息支付都为H 6 lr´r．一6。对于浮息债券，由于在T．一6时刻就知道了Ti时刻要支付利率的大小。因浮息债券在f∈[To，Tn）时刻的价值等于H(1+6 IT´(Ort)．6)D(T),其中Dt(T)是t时刻期限为Ti(t)的无风险折现因子(也就是到期期限为T．(t)、面值为单位货币的零息票无风险债券在当前时刻的价格），因此，浮息债券剔除最后本金支付后的浮动利息支付在时刻t的价值等于：