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境外市场客户交易信息披露经验的借鉴与思考
收集整理:佚名    来源:本站整理  时间:2012-06-25 19:43:46   点击数:[]    

已经超过市场的60%,能够对市场能够产生重大影响,是分析市场走势的重要信息源。因此,这类主力机构的交易信息比较具有价值,进行披露有助于缩小不同投资者的信息差距,促进市场的信息透明。

四、期货市场披露三大法人信息的目的意图

正如台湾期货交易所言, “提供市场完整之信息可提升市场之公平性与竞争力”。根据台湾期交所的自身表述,其公布三大法人信息的目的在于如下三方面:

第一,平衡期现货市场资讯公开程度,提升市场效率。三大法人在期货现货市场影响很大。在现货市场已经大量公开三大法人信息的基础上,期货市场有必要跟上,类比性地公开三大法人的有关信息。这样,提高三大法人信息的完整性,可以让交易人可以同时参考两个市场的信息进行综合分析,从而使得市场更好地把握三大法人的操作目的,进而把握市场走势,从而提高市场效率。

第二,缩小自然人与法人机构在交易信息方面的差距。台湾市场上,自然人总体上处于亏损状态,而机构盈利状态要好得多,尤其是外资一直处于盈利状态。这除了与机构技术策略掌握更好有关外,也与彼此之间交易信息的巨大差距有很大关系。因此,公布三大法人的交易信息有助于缩小自然人与法人机构在交易信息方面的差距,增加期货市场的信息透明度,提升市场公平性。

第三,增加期货市场曝光度。台湾期货市场市场化程度较高,追求更多的曝光机会,以提升市场形象和知名度。他们认为,披露三大法人的交易信息,有助于增加媒体、研究报告、机构分析等方面对信息数据的索引、研究、讨论等使用机率,增加社会大众对期货市场的了解和兴趣。

境内交易所客户信息披露的实践经验

目前,沪深证券交易所一般按照会员及营业部两个口径,分别从全国及地区两个角度,披露交易总额等月度基础交易信息。深交所已经通过专题统计的形式,披露个人投资者、投资基金、社保基金、保险公司、券商自营、集合理财产品、QFII和其他机构等分类投资者的月度交易及持股数据。

同时,境内三家期货交易所都公开部分会员的交易及持仓信息,其中,大商所公布所有会员的信息,郑商所公布前20会员的信息,上期所一般也公布前20名会员的信息。但总的来看,大陆三大期货交易所没有公开分类客户信息。

实际上,目前通行的会员信息披露,其实质就是类别客户信息披露的变通方式。因为我国市场上客户习惯于集中抱团操作,做多和做空、做某种品种的投资者一般都约定俗成地集中于某些公司的某些营业部。或者说,一些代表性期货公司的代理成交情况,生动地表征着其背后一类别客户的交易倾向。因此,会员交易信息披露后,市场投资者能够进一步了解和分析到其背后的那类投资者的交易倾向,从而把握自己的投资者方向。此外,披露会员信息,也有助于降低会员交易集中度,避免交易以及风险过分集中到少数甚至个别会员。

启示和建议

结合境内外交易所在客户信息披露方面的做法,有三点值得借鉴:

第一,可以适度考虑将信息披露由会员层级推向客户层级,努力提高市场信息透明度,用市场的力量去对抗和规范市场操纵行为。强化信息披露,促进信息透明是件好事。适度公开客户交易信息,有助于提高市场信息透明度,这首先可以改善中小投资者在交易信息方面的劣势地位,更为重要地是,有利于发动市场力量去对抗和规范市场操纵行为,,增加一条防范市场操纵的措施,也可以避免交易所与市场操纵力量作过度、直接地监管与抗衡,降低监管成本,提高监管效益。因此,一是可以考虑在披露前20名会员信息的基础上,披露全部会员持仓及交易信息。二是可考虑在不触及客户具体账户信息的前提下,披露类别客户交易信息,如自营机构(证券公司、基金公司等)、QFII、个人投资者等。类别客户信息的公布,不会影响具体投资者的操作行为,不会引发类似Topview的争议,引起具体投资者的不满和抵制。

第二,披露对象、披露内容以及披露频率等的具体确定,也要充分考虑市场法律法规、交易习惯等具体情况。强化信息披露,促进信息透明,也不是无约束、无原则的。在确定会员以及客户信息披露范围和程度时,各交易所都有着自己的考虑,要考虑到自身市场的发展现状、发展目标等。一般来说,除涉嫌违法违规外,客户信息披露不能过细到每个账户层面,而应抓住市场上的主要投资群体,披露类别群体的交易信息,这样可以避免被披露者的过分抵制,减少措施推进的成本。比如台湾市场的披露对象是三大法人,他们占市场60%的交易及持仓。如果交易主体不突出,市场影响不显著,尽管披露有关交易信息,也可能对把握市场方向的作用不大。随着市场的发展,应根据市场投资者结构,披露主要参与者类别的信息,提高信息质量,如私募基金等重要客户类别。同时,披露内容需要与时俱进,根据市场的变化而不断完善。信息披露的内容应集中在交易、持仓等信息,包括具体数量及市场比例两个角度。信息披露的频度至少是日数据,即每日盘后进行有关信息披露。保持一定频率才能保障披露信息的价值。

第三,应教育和引导市场注重分析和使用交易所披露的交易信息,提高投资者尤其是中小投资者对信息的掌握和理解能力。强化信息披露,促进信息透明,还要注重后续教育工作。交易所在披露市场交易信息之外,还要采取措施促进市场对交易信息的分析和应用:一是最终落实交易信息公开披露的最终目的,促进市场信息的迅速传播、吸收和反应,提高市场的有效性;二是提高投资者教育工作的有效性,让投资者更好地学习和掌握市场信息。比如,台湾期交所在公布三大法人交易信息的同时,采取了加大市场宣导的配套措施,分别针对新闻媒体、市场机构和投资者展开有针对性的教育和宣传活动。

    

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