虑价格与通胀等因素而言的。从这一角度来观察，银行的降息，实际上就相当向企业注入资本金。企业有了资本金，银行就愿意贷款了，投资需求也就起来了。

　　“所以，2003年的经济高增长，是前几年连续降息和外资增加的效果在今年GDP 数字上的反映。”

　　邱晓华在分析前三季度投资增长时，还提供了这样一组数据：在国有及其他经济类型投资中，基本建设投资增长29.1%，更新设备改造投资增长37.2%，房地产投资增长32.8%.

　　已经被广泛认为是消费品的住宅，在统计口径里仍被归类到“投资”名下，所以，无论宋国青还是赵晓，在接受采访时都强调，“需要对统计做深入的分析”。

　　消费结构之变与产业链环里的能源制约

　　刘世锦也注意到房地产在统计口径里是被归为“投资”序列的，他还分析说：“汽车的投入产出链很长，而在最终产品之前的形态，也都可能是‘投资’形式。”不过，刘本人似乎并未仅从“投资”的角度来看待这两样消费品。

　　“消费看总量，很难有解释。要看增量。”刘推导说，“从增量中才可以发现是否有结构性变化。住宅与汽车的兴起，显然意味着消费结构发生了变化。”

　　纵观中国经济20多年的发展，刘世锦描述说，“我们的特点是不均衡性，在不同时期对应着不同的高增长行业。上世纪80年代中期，对经济起带动作用的高增长行业主要是轻工、纺织等行业。从1992年开始，经济又进入新一轮快速增长，其间高增长行业主要是基础设施和基础产业，包括公路、港口、电力、钢铁等，以及新一代家电产品。这一轮增长到1997年开始回落，增长乏力，没有新产业出现。2000年下半年开始改变，房地产、汽车、电子通讯以及城市基础设施建设兴起，成为高增长行业。”

　　具体到房地产与汽车的兴起原因分析，刘世锦的解释是：“房地产得助于国家取消福利分房；而汽车则是中国加入WTO 后，管制放松，形成了竞争格局使然。如果早一些时候放松严格的进入政策，相信购买释放会更早出现。重要的是，这两样消费品的购买对象，已经大规模地形成个人购买。”

　　住房、汽车与电子通讯产品，钟伟直接的定义是，“升级换代”的消费品，“它们构成的消费层级由几万、十几万到几十万”。而从其消费周期观察，国家信息中心的研究者徐长明描述说，“按一般规律，汽车形成的消费支撑会持续20年左右的时间。”赵晓的解释是，“这是我们真正内生的需求。”

　　乐观的刘世锦称：“汽车爆发式的增长可能有一些短期因素在起作用，但汽车产业进入一个高速增长时期是合乎逻辑的。”他计算出汽车工业的价值链，“对上游产业的带动力大体为1：1，对下游产业即汽车服务业的带动力超过1：2.因此估计，在今后10年，汽车产业直接和间接带动力，对每年GDP 新增量的贡献可达1/6或1/7.”

　　国家信息中心发展研究部副主任张宇贤根据《1997年中国投入产出表》的有关数据测算，“每100亿的房地产投资可间接带动消费需求扩大48亿元”。据此推算，“综合考虑直接和间接因素，在2002年8%的经济增长率当中，来自房地产的贡献率达1.85个百分点，占当年经济增长率的23.1%.”

　　刘世锦在他的办公室向记者报出一连串中国钢铁的年产量、进口量，“钢铁每年新增量的65%用于房地产、15%是机械行业、约5%是汽车行业。我们已经进入重化工业时代，而其终极产品是住宅与汽车。”重工业与化工行业，因其高耗能特点，又形成了对电力旺盛的需求，“分析电力短缺，简单地说我们曾经过于保守估计中国经济发展的速度很容易，但就是从这一方面看，也证明新出现的高增长行业形成的产业链拉动力之强。”由住宅汽车—重化工业—电力供给这一链环观察，目前电力短缺映证住宅汽车增速迅猛形成的结果之一。从住宅汽车自身来观察，它们的发展，“土地与能源（目前中国进口原油约占30%，2010年可能超过50%），又形成资源约束。需求虽然在国内，但国际的约束却在增加。内需的自主性因此而下降。”

　　即使相对乐观的美国国务院中国经济事务主管Ed Sagurton 在回答记者“最关注什么”时，给出的答案是一个词：“能源。”

　　不过，从能源供给方的角度来分析，中国华电集团公司总经理贺恭则从短缺的现实里，发现了“发展的机遇”。

　　三大周期与信贷收缩

　　钟伟解释他之所以断言SARS无法感染中国经济的理由，“中国经济出现了新特点。我认可赵晓所揭示的‘三大周期’的论述。”

　　赵晓的三大周期分别是：世界工厂—国际投资与出口周期、城市化—投资与消费周期、新兴（住宅汽车电子通讯）消费品—消费周期。“因为我相信这是支撑中国经济发展的重要动力，所以只要它们存在，无论统计放在哪一个口径里，增长是少不了的。”赵分析说，“在未来的时间里，我们将有1.5亿农民进城，平均每年增加2000～4000万城市人中，2010年城市化程度达到34%～50%.这一过程将会促进第三产业的发展，同时城市的基础设施与房地产会大规模建设，而城市人口的增加又会拉动消费，劳动力资源配置优化与市场规模优化同样会带来效率的增长。正常的城市化对经济增长的净贡献率约1.9个百分点，加速发展则净贡献率达3.6个百分点。”

　　赵晓也坦陈，这三大周期至少在房地产这一部分可能存在着重复计算，“所以，我只分别列出它们可能的贡献率，而没有做累计计算”。

　　中国未来发展的动力，未必仅仅局限于硬性计算之中。“城市化过程，基础设施，比如道路、桥梁、机场建设的投入，以及增加收入将会拉动消费，这些都是直观可见的未来，是我们可见的器物的变化，但这一过程中‘人脑’的变化可能更具价值，但却难以准确地计算到GDP 里。”赵晓分析说，“外资进入中国，有限的资金并不重要，重要的是经验的传递。它们作为学校的效应远大于工厂的效应。人力资本的提升，这才可能是中国未来经济增长的秘密。”

　　钟伟用学习曲线来描述人力资本的变化，他的结论是，“非常陡峭”。从制造业来回顾，“我们制造电风扇，大约用了10年时间；电视机也用了相同的10年时间；制造汽车也差不多是10年。但这三件物品对学习能力要求是非常不同的。制造汽车能够把电子、塑料、化工、橡胶、自动控制、IT、高技术配套一系列产业都被拉动起来，这样所形成的进步，以及由此而带来对中国经济的‘贡献率’，是这个国家真正强大的力量。”

　　“从长期来看，”钟伟称，“我们这个时代确如领导人所言，是一个难得的战略机遇期。”

　　从宏观寻找中国经济动力回到年度经济运营具体分析，宋国青的观察是：“货币政策方面，2003年7月份之前，企业贷款增加很多，但之后，企业新增贷款大量减少。与1998年央行‘托’商业银行增加贷款相反，2003年下半年开始‘压缩’银行贷款。”这一政策的变化，其踪迹之始，是2003年6月13日央行发布的《关于进一步加强房地产信贷业务管理的通知》（普遍称“121号文”）。有银行业内人士估算，2003年上半年地产贷款占了全部贷款的17%.由于房地产企业一般自有资金规模不大，因此其高负债率，容易将风险转化为银行的风险。

　　对经济特别是房地产是否过热的讨论，在信贷压缩之际开始成为经济间讨论的主要话题。正如房地产业可以形成长产业链拉动相关产业一样，其收缩自然也会产生连锁效应。谢国忠分析，“矿石与金属的进口增长将趋于正常”，“数量效应可能贯穿整个产业价值链，价格效应则可能在下游显示得比上游更为显著”。

　　对于2004年，宋国青称“特别看好消费形势”，他推导说，“消费的高涨往往有一个‘时滞’，今年因为‘非典’，消费被延后了，它会在今年释放出来。这样，投资增长，消费增长，工资上涨，物价上涨，整个经济也因此增长。”

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