，也可能接受国外电子货币发行机构以外币或本币发行的电子货币直接用于消费，还可能出现居民利用Internet网络为国外厂商提供智力服务，并将其所得或收益直接转成电子货币在国内外使用。随着网络技术的发展，这种情况很难限制。另外，许多国家的电子货币都是在国外已有的先进技术和软件基础上开发的。对这些技术与软件的标准、规范和应用情况的了解，将是未来中央银行的一项不可或缺的任务。

　　另外，电子商务交易平台和电子金融市场的开放性、全天候和无疆界限制，使网络经济自然带有全球化的色彩。一国的货币政策，已很难隔开其他国家经济与政策的影响。在欧洲，跨境交易问题已受到了欧洲央行和成员国金融当局的高度关注。

　　如果这些现象在本国较为普遍，中央银行在测定电子货币量和执行货币政策时将不得不与相关国家进行相关政策的协调。这些协调起码包括：电子货币流动管理与报告制度、电子货币产品与系统资料交换方式、相互影响说明等。

三、金融市场的发展与变革

　　金融市场交易产品的虚拟性，使它们一般不需要进行实物的流转和配售，只是一些符号和信息的传递与确认。网络经济为这类产品的成长，提供了一个再适合不过的环境，形成了迅速发展和渗透的网上金融市场。

　　在网上金融市场中，发展最早的是货币市场，但发展最快、影响最深刻的却是网上资本市场。

　　货币市场的电子化过程要早于网络经济的出现，根据美国财政部的资料，早在1860年，西部联盟（Western Union）就开始了电子资金传输，1918年利用电传建起了联储电信（Fedwire），20世纪70年代又分别形成了SWIFT和银行间票据交换所支付系统（CHIPS）。但货币市场网络化和自动化的最终完成，仍得益于网络经济的发展。网络金融改变了传统市场中信息（information）、指令（routes orders）执行（executes）及清算（clears and settles）程序和过程，增加了市场的透明度，也活跃了市场交易。在美国，利用Fedwire和CHIPS进行的电子转帐的交易数量虽不到1％，但所占交易份额却在80％以上。目前联储电信的平均每笔金额约为300万美元，CHIPS的平均每笔金额约为600万美元。在网络金融发展的推动下，电子资金调拨系统（EFTS：Electronic Funds Transfer System）的框架已经形成，电子存单等新型市场工具不断涌现。

　　资本市场最突出的变化是：电子通讯网（Ecoms）的市场的出现。

　　1997年，美国SEC“指令处理规则”（OHR：Order Handling Rules）的颁布，在法律上确定了“选择性交易系统”（ATS：Alternative trading systems）的市场属性。ATS包括两类市场：电子通讯网（Ecoms：electronic communications networks）市场和其他系统市场。其他系统市场主要是为一些特殊目的服务，如Arizona Stock Exchange，Optimark，ITD Posit等，其影响有限。Ecoms却是异军突起，对现有的市场结构带来了很大的冲击。

　　Ecoms用电子手段来匹配买卖交易的计算机网络，完全不同于现行的交易所，它不再需要传统的经纪商和造市商，交易流程也更加简介透明，而且，交易的效率更高，价格更便宜。1997年，美国仅有一家Ecoms：Instinet，1999年已有9个Ecoms开通了在线金融业务，包括Island Ecoms，Archipelago，Tradebook，REDIBook，BRUT，Strike等。以Island Ecoms为例，它的全部家当就是一堆DELL计算机和一张经纪许可证，但它却包揽了纳斯达克12％的交易。处理1万股交易，大联盟（BigBoard）需要22秒，而Island Ecom只需几分之一秒。除此之外，Island Ecom的市场费用是每股＄0．0025美元，而通过传统渠道所付的佣金大约是每股6美分。Island Ecom和MarketXT交易时间也已延至晚上8点，而路透集团（Reuters GroupPLC）下属的Instinet公司则允许客户交易到下午5：15，并打算今后向个人提供全面的晚间交易服务。如今纳斯达克市场每天约有30％的交易量是通过Ecom完成的，而在两年前，它们的比重几乎为零。Ecom还受到了期权交易者的青睐，执全球期货交易牛耳的芝加哥期货交易所（CBOT）因受网络交易持续放大的冲击，其占全球衍生金融产品的成交量降为30％左右，而仅成立9年的Eurex已占据了第一，日成交量为CBOT的两倍。在德国，自从创建了电子交易系统后，两年时间内就吸引了90％的交易量。

　　无论是货币市场，还是资本市场，网络金融市场的出现都有效地降低了交易成本，使投资人的主导地位得到了增强。作为市场基本要素的信息的传递与扩散不断被加强，其直接效果是降低和消除交易双方之间所有不必要的交易成本，并使价格对每一个人都是透明的，通过网络，数以百万的人将能够在任何地点进行任何交易。或许有一天，许多人都不再需要那些为了保证交易秩序而保有交易特权的经纪人了。市场的透明不仅能使消费者选择更有利的价格，促进竞争，而且增强了价格比较和对经纪商的监督能力。交易指令是金融市场最基本的要约形式和交易手段，网络金融不仅减少了指令的发送与传递成本，而且随着网络软件的发展，在多个市场中自动比较、选择指令传递方向的软件，在网上证券交易中得到了广泛应用。以美国为例，许多电子交易平台的指令软件，可以自动选择最有利的市场，分别传递相关指令，纽约证交所85％的指令都已使用了SuperDot系统。交易指令的自动执行，是网络技术对市场的又一大贡献。在20世纪80年代，纳斯达克对其“小批量交易系统”（SOES）采用了指令自动执行技术。在网络中，交易的清算不仅直接、实时，而且大大减弱了对已形成的某种市场的依赖。

　　网络经济还从根本上加速了金融市场的全球化和一体化进程。电子商务、网络金融和电子货币已使金融市场原有的自然疆界的界限日益模糊，他们所具有的技术水平和能力也为地区间和全球化的市场融合提供了坚实的基础。电子货币不仅可以摆脱各国货币“外衣”的束缚（在这一点上类似金条），成为国际通行的交易媒介，而且促进了交易工具的国际化统一标准，也为市场主体行为的国际化提供了便利，加速了资本的国际间流动与全球性资本的形成。在此基础上，各种新兴金融衍生工具的出现和金融创新，更加速了这一趋势。同时，网上金融交易开始替代传统的集中竞价交易，全球、全天候可利用的交易场所不断增加，主要国际金融中心已联为一体。1998年3月，德国。法国、瑞士宣布将电子交易系统联网后，欧洲八大证券交易所也开始着手建立统一市场。1999年，纳斯达克更是积极开拓东京、新加坡。香港和伦敦市场。

四、金融治理与金融监管

　　在网络经济中，金融理论的变化、金融当局与银行之间、银行与消费者之间的非对称地位的变化、资金转移和金融市场的变化，使金融治理面临着一些新的问题。

　　首先，金融风险交叉“传染”的可能性增加了。在一国国内，原先可以通过分业、设置市场屏障或特许等方式，将风险隔离在一个个相对独立的领域内，分而化之。但现在这种“物理”隔离的有效性正在大大减弱。在国际上，各国金融业务和客户的相互渗入和交叉，巨额国际投机资本的游戈，使国与国之间的风险相关性正在日益加强。

　　其次网上瞬间交易量剧增，加大了因交易环节中断导致的支付、清算风险。一方面，金融交易的实时性、便利性不断提高，使参加交易清算的各方不再保持较高水平的超额储备，为了提高效益，资金的使用经过了精确的计划。这时，一旦有一方出现支付困难，比如说受到了黑客攻击，整个支付清算系统就会像多米诺骨牌一样，出现接连不断的混乱。另一方面，在“纸质”结算中，对于出现的偶然性差错或失误，有一定的时间进行纠正。现在，这种回旋余地大大缩小，错误的扩散面加大，补救成本加大。

　　再次，

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