银行也可以强行垄断电子货币的发行权，但电子货币技术上的复杂性、涉及协议的多样性，以及防范伪币可能的高成本，都会使央行不得不三思而行。而且，中央银行对电子货币的垄断极有可能阻碍电子货币的创新和新技术的发展，从而使本国电子货币的发展落后于他国电子货币的发展，并成为易受攻击的货币。同时，由于电子货币使用境域的开放性，也很难防止外国电子货币的渗入。这些因素最终都可能会迫使中央银行改弦易辙。

　　对于电子货币余额是否要求一定比例的法定准备，目前还处于争议阶段。大多数国家对电子货币余额无准备金要求，但也有一些国家，如日本，则要求发行者缴纳相当于其发行的电子货币余额的50％的准备金。总的来看，电子货币有减少法定准备的趋势，尽管这种趋势还不明显。

　　超额准备是银行为应付流动性而自愿持有的，一般来说，可以将银行因对流动性变化的准备不足，而不得不借贷或变卖资产的费用，视为多持超额准备的收益，即：

　　其中，P为银行变卖单位资产的损失，X为流动性变动量，它是一个随机变量，密度函数为f（X）。

　　银行多持有一单位的超额准备，就意味着减少了一单位投资的收益r，r也就是超额储备的边际成本。当超额准备的边际收益等于边际成本时，银行的超额准备达到最优，即：

　　网络金融的发展使资产转换相对容易，客观上使p减小。当r不变或增加时，超额准备将减少；但r下降时，超额准备的变化，依赖于p、r的变化幅度。

　　对于货币乘数，根据货币供应量的公式，可以表述为：

　　其中，C／D为通货比率，RR／D为法定准备率，ER／D为超额准备率。

　　当经济运行中存在电子货币，这些电子货币在一定程度上可以作为价值储藏手段时，作为货币存量的一部分，货币供应量发生变化：

　　M＝Ce＋E＋De

　　其中，Ce、De表示在电子货币存在下的通货与存款。

相应地，在电子货币引人后的货币乘数：

1．如果电子货币替代的是现金，Ce／De将小于C／D，而等于C／D，这就意味着货币乘数变大；

　　2．如果电子货币替代的是存款，电子货币发行者减少储备要求，实际的准备率下降，下降，Ce等于C，E＋De等于D，货币乘数变大。

二、货币政策控制

　　货币形态与货币供求的变化，相应地对货币政策产生了影响。简单地说，货币政策由货币政策目标、货币政策手段和工具构成。货币政策最终目标的实现依赖于适宜的政策中介目标和有效的政策工具与传导机制。网络银行和电子货币的成长，对这些方面或多或少地都已形成了一定的影响。

　　1．货币政策的中介目标

　　传统的货币政策中介目标大体上可以分为两类：一是以M1、M2为代表的总量性目标；二是以利率为代表的价格信号性目标。任何一类都要求具有较好的可侧性、可控性和与最终目标之间的相关性。

　　网络金融和电子货币的发展，正在使第一类中介目标的合理性和科学性日益下降。在可测性方面，如前所述，货币数量的计量与测算，正受到电子货币的分散发行、各种层次货币之间迅捷转换、金融资产之间的替代性加大、货币流通速度加快等方面的影响。在可控性方面，来自货币供给方面的变化，加上货币流通速度的不稳定和货币乘数的影响，使货币量的可控性面临着挑战。一般认为，只有在货币流通速度和货币乘数基本稳定或有规律的变化（可预测的）的情况下，才能确定一个与最终目标相一致的货币总量类中介目标，也才能加以控制。如果无法预测货币流通速度，即使中央银行掌握了足够的货币发行控制能力，也会导致货币政策最终目标出现较大的偏差。同样，货币乘数的不稳定，也有可能加大货币政策的偏离，并加大中央银行货币操作的难度。

　　相反，由于价格信号是市场运行的结果，网络金融和电子货币增强了市场的效率和竞争水平，提高了价格信号的质量。价格信号类中介目标，将会成为未来货币政策中介目标的主流选择。不过，他们与最终目标之间的关系，会有一些变化，仍需要加以研究。

　　2．货币政策工具

　　一般来说，货币政策工具主要有法定准备金、公开市场操作、贴现率。

　　存款准备金由于以下三个方面的影响，其作用力度、影响范围都将大大下降：一是网络银行中涉及存款准备金问题的资产负债业务的比重不断下降，在纯网络银行中这一比重已接近50％，同时电子货币取代了一些有准备金要求的储蓄；二是各国出于鼓励创新、争取金融技术方面的先发优势的考虑，不断改革准备金制度，降低存款准备金率和其他形式的货币税已是大势所趋；第三，由于网络银行的迁移并不会像传统银行那样造成原有客户的流失，转移经营场所的费用也相对较低，从而为网络银行规避一国或地区较苛刻的准备金要求提供了条件，形成了准备金率的国际竞争。

　　公开市场操作的作用，将会变得更加复杂。网络经济加快了金融市场一体化的进程和信息的传播速度，金融机构面对的投资领域更广、投资机会更多，市场上的微小变化都有可能形成逐级增强的投资结构的变化。这有利于中央银行货币总量和资产价格的调节。但是，电子货币发行的分散，又会使中央银行资产负债大量缩减，有可能使中央银行因缺乏足够的资产负债而不能适时地进行大规模的货币吞吐操作，减弱公开市场操作的时效性和灵活性。特别是在大量“电子热钱”涌入或外汇市场急剧变动的情况下，中央银行可能无法进行“对冲”操作，使本国汇率和利率受到较大的影响。

　　贴现率作用幅度收窄，但更加敏感。在利率自由化的国家里，当商业银行能够自行发行电子货币时，发行电子货币所产生的发行收益将会使发行市场处于充分竞争的状态，商业银行即使其流动性不存在问题，也会扩大发行，最终形成电子货币发行净收益为零的均衡。同时，网络银行低廉的运营费用一般都导致了在利率方面更残酷的竞争。市场的长期均衡利率将会不断下降，维持在一个较低的水平上。不过，由于电子货币仍需依赖传统货币来保证其货币价值性，当发行者面临赎回压力而需要向中央银行借款时，贴现率仍能调整其借款成本。当贴现率用作政策信号时，网络银行的高效性，将使反应速度加快。

　　3．货币政策传导机制

　　在货币供给方面，传统银行的作用如同一个“二极管”，将基础货币的变动加以放大，即所谓的“乘数”作用。网络银行却更像一个带有智能的“二极管”，在货币供给过程中有自己的“主张”。当网络银行可以自己发行电子货币时，它对基础货币变动的敏感性自然会下降，如果网络银行发行的电子货币或准电子货币的数量和吸引力，足以同中央银行展开竞争时，基础货币的投放甚至可能变成一个“买方市场”。撇开这一点，假设网络银行的再贷款仍是中央银行投放基础货币的主要途径，由于交易费用的大为降低、投资机会的增加、投资范围的扩大，网络银行仍有可能将其所获得的基础货币用于其他投资项目，而非贷放出去，同时用其他的融资方式满足客户的需求。相对于公众而言，传统银行在货币政策动态不一致性方面的影响较少，而网络银行有可能加大这种影响。在货币政策的传导过程中，网络银行更容易捕捉到新的信息和变化，其先进的技术手段也可以使其作出迅捷的反应。当中央银行制定政策时未预见到这种信息和变化，就有可能加大货币政策的最终目标的误差。

　　反之，网络银行也有可能使货币政策的传导更加有效，它可以缩短政策传导过程中的时滞，更快地导致经济总量指标的变化，但其前提条件是，货币政策要有更好的适应性。

　　4．货币政策的独立性

　　网络经济中，货币政策的独立性问题已经引起了人们的关注。电子货币的跨国使用要远较传统货币方便，消费者既可以使用由本国机构发行的电子货币进行国外产品（如旅游、网络产品等）的购买支付

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