常的。然而，从整体上看，众多投资者撤资会造成了一种不理智的结果，势必将相关国家置于金融危机的险境。

　　（十）基金组织政策不当。国际货币基金组织（IMF）的存在造成或者至少是加剧了金融危机。20世纪80年代—90年代，IMF等国际金融机构依据与美国财政部达成的“华盛顿共识”，向要求遭受危机、等待救援的国家硬性推出“财政紧缩、私有化、自由市场和自由贸易”三大政策建议。原世界银行的首席经济学家、诺贝尔经济学奖获得者约瑟夫·斯蒂格利茨，著名经济学家、“休克疗法”的创始人、哈佛大学教授杰弗里·萨克斯等，猛烈抨击：IMF的“华盛顿共识”，认为IMF造成的问题比解决的多，该组织迫使受危机打击的国家提高利率，从而加深了衰退，使情况变得更加严重。由此导致一些国家的经济崩溃和社会动荡。“华盛顿共识”倡导的是一个“各国政府被跨国公司和金融集团的决定压倒”的经济全球化进程。对IMF更深刻的批评涉及到IMF的救援行动会引起道德风险，即对陷入危机国家的救助，会引起投资者和一些国家不理智的行为，因为他们相信在遇到麻烦时总会得到国际救助。

　　综上所述，20世纪90年代国际金融危机频频发生，先后肆虐于西欧 （1992年—1993年）、墨西哥（1994年—1995年）、东亚（1997年—1998年）、俄罗斯（1998年）、巴西（1999年）、土耳其（2001年）、阿根廷（2001年—2002年）等国家或地区。大多数遭受危机侵袭的国家几乎走过了同样的道路，最后尝到了同样的苦果。这一历程可概括为：固定汇率一快速增长一币值高估一财政赤字不断增加、国际收支持续恶化一货币贬值、金融危机、经济直至社会危机一全面衰退一被迫作休克性调整，最后接踵而来的是一个十分痛苦漫长的恢复期。

　　二、货币危机风险的防范

　　就历史经验来看，货币危机的爆发，通常都经过相当长一段时间的能量积蓄，最后由某一个或几个因素引爆。综合国外的经验教训，应对货币危机的防范措施主要有以下几种：

　　（一）适时调整汇率。建立与本国经济发展状况相适应的汇率制度。经济学家们越来越倾向：发展中国家应确立起相对稳定、适时调整的汇率制度。相对稳定便于贸易与投资，减少相关汇率风险。适时调整是要避免币值高估或低估，以免给货币投机留下可乘之机。有条件的经济大国应当使汇率更加灵活，以减少国际金融市场的动荡对国内金融市场与当局货币政策的影响。问题的关键是，在实施某一种汇率制度的过程中，必须采取相应配套措施，以便使该汇率制度在适宜的环境中运行。欧洲货币体系在1979年—1983年间，每7个月调整一次。1983年—1987年间，每18个月调整一次。而在1987年—1992年这段时期，没有作过任何汇率调整，实际已变为一种固定机制，事实证明这种机制使欧洲无法应对德国统一带来的利率上升的冲击。一般来说，货币贬值在短期内可以带来好处，但会延缓产业结构的升级，因此从长期来看，不利于一国竞争力的提高。新加坡根据市场供求，通过有步骤地推进货币升值政策，不断实现产业升级，从而增强长期竞争力。

　　（二）适度储备规模。就货币危机国家（地区）来看，货币危机的最终生成与当局外汇储备不足紧密相关，而新加坡、香港等国家（地区）能成功击退投机者的攻击，最后主要依靠的是雄厚的外汇储备。但是，外汇储备并非越多越好。外汇储备迅速增加，会改变该国基础货币的投放结构，削弱央行对货币供应量的控制，增大本币的升值压力；同时，在国际储备货币币值剧烈变动之下，随着外汇储备的增加，维护外汇储备安全的成本就越来越大。因此，应根据一国的进口、外债以及干预市场等支付需要，确定适度的外汇储备规模。

　　（三）健全金融体制。健全的金融体制要依靠：企业具备充分的财务管理能力，良好的财务结构，使资产与负债的比率保持合理的水平；具有足够的风险管理能力和竞争能力的金融机构；符合国际标准的会计制度、信息公开制度；建立在市场竞争机制基础上的银企关系；有效监督机构尤其是独立的中央银行，以避免因为政治需要而影响央行的正确决策。金融体系是构筑在信用基础之上的，信用的丧失会动摇金融稳定的基础。为降低东亚金融危机的冲击，新加坡迅速采取的对策是提高对金融体系的信任，增加金融机构经营的透明度，积极放宽对金融市场限制，下调最低现金比率等，提高银行部门竞争力。

　　（四）谨慎开放市场。根据国际经验，实现资本项目可兑换，需要较长的准备时间，即便如法国、意大利、日本等发达国家，也是在实现经常项目可兑换的20多年之后，才完全取消资本项目的管制。放宽对资本帐户的限制应当有序实施，首先放宽对长期资本流入的限制，然后随着银行和其它金融机构管理能力的增强，再逐步放宽对短期资本流入的限制。墨西哥与泰国的教训表明：急于求成将导致灾难性的货币危机，发展中国家全面开放金融市场时，至少应具备以下条件：比较成熟的国内市场；比较完善的法规制度；熟练的专业技术人员；比较丰富的管理经验；有效的政府管理机构和灵活机动的应变机制；与金融开放相适应的市场经济体制和发展规划；一定的经济实力，包括适宜的增长速度，足够的国际储备，充分的支付能力，有效的融通手段和能力等。

　　（五）有效控制利用外资。有效控制短期资本流入的有效措施之一。在新兴市场中，智利对控制短期资本流入可堪称典范，主要措施有：外资的投资期限不得少于一年；对数额超过10万美元时，要求缴存10％的无偿准备金（实际类似于“托宾税”）；外资在智利的投资，需将引入资金的30％存入央行一年，且不计利息；对国内公司在海外发行债券，要求平均期限不得短于4年；国内银行的外汇敞口不大于银行资本与准备金的20％等。智利的上述措施较好地控制了通过资本账户流入境内的资金净额与流入结构，特别是短期投机资金的流入，使流入资金中直接投资占较大比重，因此多次成功抵御金融危机的“传染效应”。对于引进的外资，应导向生产而不是消费领域，形成多样化的、有效的出口生产能力。

　　（六）控制举借外债。在全球化时代，积极地举借外债已成为发展中国家决策者的一个明智选择。然而，过度依赖外资是引发新兴市场货币危机的重要原因。因此，外资在国内总投资所占比重要适度，利用外资要与国家的对外支付手段和融资能力相适应。

　　（七）稳健财政体制。阿根廷、俄罗斯等国的货币危机表明，庞大的财政赤字同样具有极大的危害性，这是因为：其一，由于央行缺乏独立性，政府通过行政力量直接向银行举债，这不仅影响了银行的稳健经营，而且易于引发通货膨胀；其二，由于政府的巨额资金需求，导致市场利率上扬，私人部门筹措资金的成本居高不下；其三，政府为增加财政收入而向企业征收五花八门的税收，增加企业负担。严重财政赤字的危害被越来越多的国家所重视，最突出的要算是不断扩展与深化的欧洲货币联盟，欧盟的《稳定与增长公约》规定，凡是准备或业已加入欧元的国家，其年度财政赤字不得超过其GDP的3％。欧盟的这一硬性标准被经济学家们普遍用来衡量一国经济与金融安全的警戒线。

　　（八）保持区域金融稳定。全球化下金融危机爆发的一个重要特征是区域性，一国发生货币危机，临近国家非常容易遭受池鱼之殃。欧洲货币危机、东南亚金融危机以及新近的“南方共同市场”发生的危机等都是如此。相反，欧洲货币危机、墨西哥比索危机之所以能够很快得以平息，是因为德国与美国这两大经济强国起着重要的稳定作用。

　　（九）建立风险转移机制。其一，建立存款保险制度。、西方国家普遍建立的存款保险制度，为稳定金融体系提供一道安全屏障。泡沫经济破灭

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