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　　1998年我国政府以积极的财政政策有力地拉动了内需，促进了经济持续高速地增长。进入2004年以后，国内宏观经济形势发生了变化，部分行业出现投资过热的状况。本文拟分析造成目前投资过热的原因，并对新形势下如何应对投资过热展开分析。

　　一、当前投资增长中存在的主要问题

　　1.投资与消费失调。按照经济学理论分析，在私人投资需求不足的情况下加大政府的投资可以拉动私人投资，从而促进经济增长。1998年以来的积极财政政策的主要措施是以增发国债的方式筹措资金进行基础设施的投资。在该政策影响下我国全社会固定资产投资的增长开始回升，2000年-2002年分别为增长10.3%、13%、16.9%，2003年达到了26.7%.2004年第一季度全社会固定资产投资同比增长43%，是1995年以来的最高水平。投资对GDP的增长贡献率持续增加，自1998年开始实施积极的财政政策以来，由于投资的政策导向使投资增长对GDP的贡献率由1998年30%上升到2003年的55%，相反由于社会保障制度不健全、“三农”等问题还没有得到有效的解决，居民的边际消费倾向较低。消费增长对GDP的贡献由1998年的66%下降到了2003年的45%，自改革开放以来膨胀与最终消费不足的矛盾进一步突出。我们知道过快的投资增长如果缺乏有效社会需求的支持，往往会导致产能过剩，投资增长过快与消费的脱节将会造成经济结构的扭曲，进而导致大量企业倒闭，银行呆账增多，最终引起经济的大起大落，从而对经济发展造成破坏。投资作为生产性消费，只是消费需求的派生需求，只有投资完成后产生新的供给并创造新的需求时，才能够拉动经济的增长。如果没有消费的支持，通过扩大投资拉动的经济增长，虽然短期内可行，但从长远看难以持久。

　　伴随着投资增长过快的另一个问题是物价的上涨。自2003年下半年以来，我国出现了粮食价格、钢铁、水泥、煤炭等原材料价格的上涨。到2004年2月份，人民银行监测的企业商品价格表明，投资品价格比上年同期上升了7.6%，消费品价格比上年同期上升了5.7%，其中许多工业原材料的价格比2003年同期上升了20%以上。我国经济运行出现了通货膨胀的苗头。

　　2.投资的增长方式不利于节约资源与保护环境进而影响经济的可持续发展。我国目前的经济增长主要以投资的增长来拉动，但是由于投资结构与产业结构没有得到优化和调整，投资过度扩张导致了基础工业与基础设施的结构失衡。煤、电、石油、运输出现了紧张，经济发展遇到了一定的瓶颈。高投入、高消耗的行业过度扩张，对能源、原材料、环境的压力进一步加剧。能耗的上升是经济增长效率下降的表现。目前投资增长较快的钢铁、水泥、电解铝的投资具有资本规模小、技术含量低、资源消耗大、环境破坏严重等粗放型发展特征。投资的过度扩张还导致了低价土地资源和生态环境的大量投入，能源的大量消耗与低水平投资对环境造成不可逆的破坏不利于我国经济的可持续发展。能源与原材料是一个国家经济发展的前提和物质基础，我国是当前世界上能源与材料消耗增长最快的国家。一组数据可以直观地表达我国维持高增长的代价：我国每万元GDP能耗是世界平均水平的2.4倍。2003年，我国钢铁消费量占世界的1/4，水泥占1/5，煤炭占1/3，而GDP仅占世界的1/30.低水平的产能过度扩张将造成严重的能源浪费以及严重的环境污染问题。2003年我国22个省份拉闸限电的一个重要原因就是水平不高的高能耗产业的过度扩张，这对我国经济的可持续发展将会造成巨大的压力。在多年的高增长率的背后还有对环境的高损害，我国每增加单位GDP的废水排放量要比发达国家高出4倍， 而单位工业产值的固体废弃物要高出10倍。从上述分析看，我国目前投资的高增长是以对能源的高消耗和对环境的高破坏为代价的，不利于经济的可持续发展。

　　二、投资过热的原因分析

　　1.当前投资快速增长是积极财政的效果体现。1998年，受亚洲金融危机以及国内需求不足的影响，社会需求萎缩，经济增长乏力，国家果断实施了积极的财政政策，主要通过发行国债进行基础设施的建设，以期刺激民间投资的积极性，经过几年的努力，市场状况开始改善，经济增长进入了一个上升期，各投资主体的投资热情被调动起来，投资开始增加。

　　2.当前的投资快速增长是由消费需求的升级推动的。随着经济增长，我国宏观经济正处于新一轮经济周期的上升阶段，随着我国经济的快速发展，人民收入水平的提高，住房与汽车成为消费的新热点。2003年，全国汽车生产增长33%，消费增长43%.消费需求的刺激推动汽车工业投资的迅猛增加，汽车工业投资增加了106.5%.在住房方面，1999年以来，房地产开发投资的速度一直列于各类投资之首。以房地产以及汽车消费拉动的投资迅速升温造成了钢铁、水泥、电解铝等的上游行业的投资迅猛增长。

　　3.政府主导的投资过热，特别是地方政府主导的投资项目。某些地方政府运用手中的权力，调动财政、银行甚至企业的资金投入到一些形象工程、政绩工程中。地方政府投资项目是促成投资快速增长的重要拉动力量。由于这类投资具有软约束的特点不符合市场经济的要求，同时由于有土地做抵押，或者以其他的方式担保，因此会给地方政府带来潜在的财政风险。

　　三、解决投资过热财政发挥作用的思路

　　1.财政支出结构的调整。我国自1998年以来实施积极财政政策，通过发行国债投资基础设施的建设有力地拉动了经济的增长，每年积极财政政策对GDP的增长都有近两个百分点的贡献。目前我国的经济增长对积极财政政策有强烈的依赖。但是长期实施积极的财政政策会强化社会资源的计划配置，不利于市场机制的发挥。但由于社会资源是有限的，政府占用的资源越多，市场可利用的资源就越少。市场经济下政府与市场的关系应该是：凡是市场能干的，政府就不应干预；市场不能干的，政府就应该干。实施积极财政政策是一种反周期的运作，运用的时间不应过长。目前应适度放缓国债投资的进度。弱化国债投资对带动增加投资需求的作用。相应控制国债的投资节奏，严格筛选投资项目。

　　在过去几年财政支出中，我国对基础设施如通讯、铁路、电力、公路等的投资支出很高，但是对文化、教育、医疗卫生等公共产品的投入不够，作为提高综合要素生产率的教育科研开发投入更是不足。近年来，我国提出经济的增长方式要从粗放型向集约型转变，因此财政必须加大对教育以及科研开发的投入，以促进经济的长期可持续增长。同时财政支出应向卫生、环保等倾斜。应该以提供教育、科技、卫生、环保等私人经济不能也不愿投资的公共产品为未来支出的主要方向，由于上述公共产品有很强的正外溢性，财政对其的支出将有利于经济的持续健康发展。

　　要加大社会保障的力度，尤其要利用财政资金加大对失业人员的培训，帮助失业人员早日就业。要加大城乡低收入人员的保障，消除居民对未来的不确定性。防止社会出现动荡。

　　2.地方政府投资行为的纠偏。当前全国范围的城市建设热、房地产热、汽车热、钢铁热的背后，都能清晰地看到地方政府的影子，地方政府是这些产业投资扩张的推动者。通过大规模地举债进行城市建设，地方政府希望改善投资环境，吸引投资者，从而增加税收，促进当地经济发展。但是地方政府的投资缺乏约束机制，导致地方政府的城市建设投资往往会超越当地经济发展的需要而无限膨胀。另一方面，各地政府为了本地经济的发展提出了各种优惠政策实际上误导了企业的行为，从而刺激了汽车、钢铁等行业的非理性投资。地方性投资项目是促成投资快速增长的重要拉动力量，由于这类投资具有软约束的特点，因此属于非理性投资行为，不符合市场经济的要求。同时由于有土地做抵押

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