但是每一类人都充分利用他们所拥有的所有信息，比如给定动量交易者所利用的有限条件性信息，他们的预测将是最佳的预测。
　　正反馈交易在HS模型中也很重要。Hong和Stein假定，私人信息在消息观察者中传播缓慢。由于这些投资者无法通过价格提取其他人的私人信息，这种缓慢的传播表现为消息观察者的反应不足，因此产生了动量。于是动量交易者加入其中。给定允许他们选取的条件，他们的最优策略就是参与正反馈交易：上期的价格上涨构成一个信号，显示着好的私人信息正在经济中传播。通过购买，动量交易者希望从信息的持续传播中获利。这一行为保留了动量，但同时产生了价格的长期逆转：由于动量交易者不能观察到消息传播的程度，以至于甚至在价格到达其基础价值之后仍在购入，导致了过度反应，在日后得到逆转。
5 BHS模型
　　与前面的模型不同，Barberis, Huang和Santos（2001，简称BHS）从投资者的效用函数入手来构建模型。他们的模型以Kahneman和Tversky提出的期望理论为基础，将投资者的动态风险厌恶加上狭窄框架引入到传统的效用函数的分析中，投资者不仅从消费中获得效用，同时，也从资产价格的变动中获得效用。
　　在BHS模型中，投资者风险厌恶的程度取决于其先期的投资绩效。若先期盈利，其风险厌恶程度降低：先期的收益可以用于弥补接下来出现的损失，这使得损失可以令人容忍。反之，若先期遭遇损失，投资者会变得更加风险厌恶：在遭受了投资失败的打击之后，其对再一次的损失变得更加敏感。
　　所谓狭窄框架是指即使投资者拥有多种金融和非金融的财富形式，但他们仍从他们总体财富的一个具体组成部分的价值变动中获得效用：如BHS中的股票组合，即人们习惯于关注单独资产的损益而不是总体财富的损益。而且，即使投资期很长，他们仍以年为基础估价其组合收益。
　　BHS模型主要是为了解释与横截面相对的总量市场中的三个异象，但是也可以从中得到对反应过度的解释。考虑一支在连续几期收益均不好的股票。由于投资者关注单支股票的收益和损失，他发现这是很痛苦的，因此变得对该股可能的进一步损失尤其敏感。其结果使得他高估了这只股票的风险，并以一个较高的利率将其未来现金流折现：这降低了其市盈率，并导致了随后较高的收益，从而产生了溢价。即长期的收益反转。
　　总的来看，这五个模型从不同的侧面对股票收益的长期反转和短期动量效应进行了解释。它们统一摒弃了传统理论中的一些不合乎实际的假设（如理性人、完全信息等），使它们的解释更有说服力。
　 行为金融还是一个新生事物，它目前最大的问题是缺乏一个统一的理论来涵盖所有的金融异象，对横截面异象的解释也尚未有最终的定论。因此，对金融市场横截面异象乃至所有异象的研究还有很长的一段路要走。
参考文献
1 Barberis A , Shleifer A , Vishny R. A Model of Investor Sentiment [J].Journal of Financial Economics ,1998 （49）
2 Barberis N, M. Huang and T. Santos.Prospect heory and asset prices[J].QuarterlyJournal of Economics，2001(116)
3 Daniel K D , Hirshleifer D , Subrahmanyam A. Investor psychology and security market under and overreactions[J]. Journal of Finance,1998（53）

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