库(在线词典) (1998 年 8 月 20 日)。
2 See, e.g., S. Y. Wu, Production, Enterprenuership and Profits (1989).
3 Richard Posner, The Economics of Justice, Harvard University Press, Cambridge, Massachusetts, 1981, at 167. 但 是， 根 据 贝 克 和 斯 蒂 格 勒， 加 重 处 罚 增 加 了 腐 败 的 收 益。See Gary Becker and George Stigler, "Law Enforcement, Malfeasance, and Compensation of Enforcers", Journal of Legal Studies, vol. 2, at 6.
4 这是为数不少的机构投资者或市场观察研究人士在直言，新刑法生效不会 给 股 市 带 来什么大的影响时的评论。参见“新刑法生效会减少股市范规吗?”，《经济日报》 (1997年11月4日)。
5 “证 券 欺 诈 行 为 人 的 冒 险 性，投 机 性， 赌 博 性 强。由 于 目 前 规 范 证 券 市 场， 制 裁 欺 诈 行 为 的 相 关 法 律 尚 不 完 备， 抓 紧 时 间 钻 法 律 空 子 “捞 一 把”的 欲 望 使 其 行 为 几 近 疯 狂”。新 华 社，“中 国 防 范 和 控 制 证 券 欺 诈 刻 不 容 缓” (1998年 10 月 26 日)。
6 See, e. g., J. C. Coffee, Jr., "Corporate Crime and Punishment: A Non-Chicago View of the Economics of Criminal Sanctions" (1980) 17 Am. Crim. L. Rev. 419 at 423.
7 See, e.g., N.S. Poser, International Securities Regulation (Boston: Little, Brown, 1991), at 85.
8 E.H. Sutherland, White Collar Crime (New York: Dryden Press, 1949) at 219.
9郭锋,前引文。
10 参 见 "中 国 百 户 上 市 公 司 经 理 人 调 查 之 一： 市场竞争与市场秩序", 《证券时报》 (998 年 11 月 5日)。
11 M. Casson, Cultural Determinants of Economic Performance (1993) 17 J. Comp. Econ. 418, at 431; Richard Janda, Something Wicked That Way Went: Law and the Habit of Communism, (1995) 41 McGill L.J. 253.
12 See e.g., M. Clarke, Regulating the City (London: Open University Press, 1986; James J. Fishman, A Comparison of Enforcement of Securities Law Violations in the UK and US, The Company Lawyer, Vol. 14, No. 9, at 165; Betty M. Ho，"Rethinking the System of Sanctions in the Corporate and Securities Law of Hong Kong”, 42 McGill L.J. 603.
13中 国 总理朱容基1999年 4 月 在 访 问 美 国 期间曾表示， 中 国 证 监 会 是 目 前 最 缺 乏人才的部门。见《中 国 证 监 专 业 素 质 须 提 升》，《苹 果 日 报》 (1999 年 8 月 10 日)。
14参见《查处证券期货违法犯罪中加强协调配合的通知》，证监发（１９９９）１０号(１９９９年２月１４日)。
15See generally A. Downs, Inside Bureacucracy (Boston: Little, Brown, 1967).
16 例 如， 对 于 证 券 欺 诈， 即 使 涉 及 犯 罪， 美 国 证 监 会 倾 向 于 自 己 对 之 施 以 民 事 和 行 政 制 裁，而 不 是 刑 事 制 裁。结 果，适 用 民 事 制 裁 的 案 件 远 远 超 出 刑 事 制 裁 的 案 件。 内 中 原 因 就 是 证 监 会 不 想 大 权 旁 落。 See Barry Rider, "Policing the City--Combating Fraud and Other Abuses in Corporate Securities Industry", 41 Current Legal Problems 47 (1988).
17 See D. C. Langevoort, "The SEC as a Bureacucracy: Public Choice, Institutional Rhetoric, and the Process of Policy Foumulation." (1990) 47 Washington and Lee L. Rev. 527, at 531.
18 Wolman, Political Gain Partners in Fighting against Fraud (1987) Financial Times 20 July at p. 32, col 1 (quoting Professor Michael Levi, a researcher of commercial fraud).
19美 国 证 监 会 前 委 员 衮 德 费 思 观 察 到，由 于 该 证 监 会 的 律 师 无 法 起 诉 大 多 数 案 件，他 们 就 得 在 应 当 起 诉 谁， 如 何 起 诉 他 们 以 及 如 何 “私 了” 上 花 心 思， 结 果 这 导 致 了 一 些 非 常 有 趣 的 诉 讼 模 式。 Reliance National "Securities Laws and Corporate Governance: The Advent of a Meltdown?" (May 13, 1999), World Trade Center ) (San Francisco, CA). Please visit the web page <http://securities.standford.edu/report/transcripts/990513.html>
20《证 券 法》第 210 条 规 定，对证 监会就证券违规行为所作的处罚, 可以提起行政诉讼。
21 Raymond Tang, "Judicial Review and Due Process in the Enforcement of Seurities Law： the Hong Kong Experience"，An Address to the LAWASIA Conference, Manila, Philippines, 28 August 1997, please visit web page http://www.hksfc.org.hk/eng/index.htm.
22参 见 “中国证券第一骗案划上句号"，经 济 日 报》 (1999 年 8 月 10 日)。
23 政 府 加 重 刑 事 制 裁 的 做 法 的 另 一 个 可 能 的 解 释 是， 这 有 助 于 提 升 政 府 形 象， 表 明 政 府 整 治 市 场 乱 象 的 决 心，进 而 赢 得 民 众 的 掌 声。有 关 举 措，是 否 真 正 有 效， 它 们 并 不 在 乎。这 种 做 法，英 国 早有 先 例。一 些 研 究 人 士 曾 对 该 国 监 管 部 门 的 用 心 进 行 了 揭 露 和 批 评。 See John M Naylor, The Use of Criminal Sanctions by UK and US Authorities for Insider Trading: How Can the Two Systems Learn from Each Other, (1990) 11 Co Law, at 91。但 是，中 国 的 情 况 可 能 与 英 国 的 不 同。 倚 重 行 政 和 刑 事 制 裁， 而 忽 视 民 事 责 任 制 度 的 原 因， 一 是 观 念 问 题， 二 是 民 事 责 任 规 则 体 系 极 其 复 杂， 中 国 缺 乏 必 要 的 经 验 和 法 律 人 才。 再 者，就 是 私 家 诉 讼 的 经 济 代 价 被 高 估， 而 公 司 证 券 法 规 得 不 到 有 效 实 施 时 将 产 生 的 社 会 成 本 却 被 严 重 低 估。
24 在 最 近 审 议 会计法草案修改稿 时，一 些 全 国 人 大 常 委 委 员 、地方和部门就 提 出，目 前 在 一 些 单 位 中 ， 行 政 领 导 的 授 意 、 指 使 是 会 计 做 假 帐 的 最 主 要原 因 ， 倪 四 义 / 袁 晔 , “中 国 拟 严 处 会 计 业 违规 造 假 行 为”(1999 年8 月24 日 新华社稿) 。
25 一 个 相 反 的 例 子 是 在 北 美，取 得 医 生 和 律 师 的 执 照 需 要 多 年 苦 读， 机 会 成 本 高 昂。多 数 执 业 人 士 轻 易 不 敢 违 法，因 为 吊 销 执 照 的 损 失 太 大 了。
26See Bruce Benson, The Enterprise of Law: Justice Without the State, Pacific Research Institute for Public Policy, San Francisco, 1990, at 137-140.
27 参 见“ 中 国 保 护 消 费 者 现 状 调 查”， 《经 济 日 报》(1999 年 7 月 27 日)。
28 很 大 程 度 上，这 归 因 于 安 大 略 省 政 府 委 托, 就 证 券 管 制 问 题 进 行 研 究 的 研 究 小 组 于 1965 年 提 出 的 "金 贝 报 告”(Kimber Report)。 See John S. M. Turner, "Prospectus Misrepresentation Defences", (1989) 10

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