的观点提出了质疑,认为会计稳健性使投资者低估自己现在所持有证券主体的净资产,这可能会导致投资者卖出本应该持有的证券,或者导致潜在的投资者放弃本应该购买的证券。从这个角度看,会计稳健性会造成企业投资不足。另一方面,会计稳健性会降低外部融资成本。Lara(拉勒)等人采用多种计量方法组合来计量会计稳健性。他们发现会计稳健性与事前资本成本之间具有显著的负相关关系[23]。Ahmed(阿梅德)等人的研究表明,会计稳健性对减轻债券持有人和股东之间的冲突及降低企业的债务成本具有重要的作用[15]。从外部融资看,会计稳健性能够增强企业的融资能力,缓解企业投资不足问题。
    从我国资本市场的情况来看,市场对盈余信息的功能锁定①导致会计信息的稳健性与相关性的分离程度加剧。稳健性会计信息低报企业的利润和资产,这会使投资者过低预期企业未来的赢利能力,从而错误地低估企业的价值。若投资者放弃一个本来值得投资的企业,企业投资规模与最优投资决策就会发生系统性偏离。朱松和夏冬林的经验研究发现,由于会计稳健性使得会计数字表现出系统性低估,从而影响企业未来融资能力,造成投资不足[24]。
    从所有权契约来看,我国国有股的控股地位使得股东和管理层之间的信息不对称问题并不是通过公开披露来解决,而是通过大股东直接控制管理层来解决,即通过私人信息的方式。从债权契约来看,由于我国以国有商业银行为主体的信贷机构具有多重利益目标,这使得政府行政干预下的银行贷款具有“政治性”贷款的特征。银行信贷行为“异化”使银行对国有企业和非国有企业的信贷实行差异化标准,国有商业银行对非国有企业贷款具有更加苛刻的稳健性信贷要求[25]。朱凯和陈信元认为在中国资本市场中,由于政府同时控制国有企业和国有商业银行,因此政府可以通过内部各种机制协调国有企业股东与国有商业银行之间的利益冲突,从而降低国有企业会计信息的稳健性;而非国有企业与国有商业银行之间则不存在类似的内部协调机制,非国有企业为降低股东与国有商业银行之间的代理成本需要提高会计信息的稳健性。这样,在同等条件下非国有企业受会计稳健性的约束要比国有企业大,因此会计稳健性对非国有企业投资效率的影响也要大一些[26]。由此,本文提出以下假设:

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