011年4月突破5000亿元，截至2011年7月末，人民币存款余额达5722亿元，为开展人民币金融产品创新打下了良好基础。

四、进一步发展香港人民币离岸中心的建议

发展香港人民币离岸市场、繁荣离岸中心，主要涉及三个层面的问题，一是人民币资金的来源，二是人民币资金的运用，三是人民币业务的风险防范。本文就此提出如下政策建议：

(一)稳步拓展人民币流出渠道，做大香港人民币资金规模

目前，香港人民币资金池的来源主要有四个渠道：一是大陆等地游客在香港支付的人民币；二是跨境贸易人民币进口结算支付的人民币；三是境外直接投资人民币结算支付的人民币；四是货币互换项下的人民币资金。总体看，香港人民币资金来源渠道已较畅通。

着眼未来，应该以满足市场需求为导向，审查评估政策设计，进一步减少人民币的使用限制，扩大人民币走出去的规模。长期目标是在可以使用美元的领域都允许使用人民币，短期应从以下几个方面入手：一是进一步放宽跨境贸易和境外直接投资人民币结算有关业务的限制；二是进一步加强与其他国家和地区的货币合作，大力推行本币结算；三是在必要的时候直接启用人民币互换资金。

(二)加大人民币产品和服务创新，扩大人民币资金运用渠道，提高香港人民币流通速度

在人民币有结余沉淀的情况下，应通过金融产品和服务的创新，来增加人民币的使用，提高流通速度，使其真正在境外运转起来。具体包括两方面的措施：

一是对香港而言，应加快金融创新，不断丰富人民币产品和服务，扩大人民币离岸市场的广度和深度。香港的人民币产品发展要经过三个阶段，第一阶段为定息产品，第二阶段为基金产品，第三阶段是人民币首次公开募股(IPO)。2010年以来，香港人民币债券市场发债主体逐步多元化，未来应吸引更多客户来港发债，同时加快发展人民币债券二级市场。另一方面，香港人民币产品日益多元化。香港首只人民币投资基金、全球首支人民币计价公开募资的房地产信托投资基金(REITs)的推出进一步活跃了香港人民币市场。而且，香港交易所一直积极为人民币股票IPO和二级市场交易进行准备。总之，香港应根据市场形势和需求，不断开发和丰富人民币产品，积极扩大市场容量，提高香港人民币资金的流动性。

二是对内地而言，应逐渐拓宽人民币回流渠道，稳步推进人民币国际化进程。人民币国际化进程影响着香港人民币离岸金融市场的发展速度和质量。人民币国际化包括三个环节，即走得出、留得下和回得来。某种意义上，回得来是推动人民币国际化的根本因素。

人民币的回流渠道目前有三个：一是贸易项下出口人民币结算；二是境外人民币清算行等三类机构可运用人民币投资银行间债券市场；三是经批准的人民币跨境投融资个案试点。2011年李克强副总理访问香港，公布了六项支持香港经济的措施，其中之一是支持香港使用人民币在境内直接投资，允许人民币境外合格投资者投资境内证券市场(即R-QFII机制)，起步金额为200亿元。8月23日，商务部就草拟的关于跨境人民币直接投资(即人民币FDI)有关问题的文件公开征求意见，建议在风险可控的前提下进一步推进中国资本账户的开放，逐渐实现人民币可自由兑换。

(三)防范离岸人民币业务风险，维护金融稳定

人民币国际化进程中面临的风险包括：两地的利差和汇差提供了套利机会，影响人民币的稳定；离岸金融市场业务的非准备金化，可能导致人民币流动性的扩充没有节制，从而造成央行信贷管理的困难和引发一些难以预料的后果；由于离岸金融市场与世界金融市场的高度一体化，人民币资金流动性大幅提高，会影响国内货币政策的独立性与效力，进而影响整个宏观经济运行。

在香港人民币离岸市场发展的初期要强化风险管理，因发展离岸市场的初衷是将在香港流通的人民币引导回内地，初期必须隔离内地人民币业务与香港人民币离岸业务，严格控制双向资金流动。但随着市场发展，现在更偏重如何利用离岸市场来促进人民币国际化，这意味着很多限制可以放宽。在我国资本账户开放到一定程度时，再转向渗透型，逐步允许内地企业、居民等在离岸账户上进行人民币融资等交易活动。因此，在香港人民币离岸金融市场类型的选择上，应该从分离型逐渐向渗透型离岸金融市场转变。

此外，人民银行和香港金管局应加强对离岸金融市场的监测分析，建立密切的信息共享和联合管理机制，制定风险防范和应对预案，维护金融稳定，促进香港离岸人民币金融市场健康发展。

注释：

①自2005年7月21日启动人民币汇率形成机制改革至2011年9月末，人民币对美元汇率累计升值30.24%，参见《2011年第三季度中国货币政策执行报告》。

②Offshore Financial Centres, IMF Background Paper, Prepared by the Monetary and Exchange Affairs Department, International Monetary Fund, June 23, 2000.

作者简介：汪办兴，博士，中国工商银行票据营业部。

参考文献

[1]易纲.加快外汇管理理念和方式转变，深化外汇管理体制改革中国人民银行网站，2011-1-18

[2]让·皮萨尼·费里.货币多极化.新世纪周刊，2011.36

[3]李波.稳步扩大人民币在跨境贸易和投资中的作用.中国人民银行网站，2011-4-2

[4]曹远征.国际货币体系改革和人民币的国际化.南方都市报，2011-9-4

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