整体放缓加上中国经济结构转型的推进导致对大宗商品需求增速的放缓，因而大宗商品价格将出现一定程度回落。从资金面看，各国政府特别是主要发达国家政府可能延续量化宽松货币政策。尤其是，不排除美联储在2012年出台QE3或者替代性刺激经济政策，由于美元在国际货币体系中作为主要计价货币的优势地位，其在大宗商品价格和国债利率等重要领域具有重要影响力。这种情况下，黄金、原油等价格下行可能无法成为趋势。另外，突发事件特别是西亚北非的政治局势仍旧动荡，在一定时期内将推高以石油为代表的大宗商品价格。

第三，全球汇市走势波折、未来不确定因素更多。2011年以来，世界主要货币汇率走势相当波折。美元汇率走出了一个大“U”字型。年初受美联储第二轮量化宽松（QE2）政策影响，美元持续走弱，美元指数跌至金融危机以来的新低73；进入9月，由于欧债危机升级和美国采取了“扭曲操作”，资金不断回流，美元指数一个月内飙升6．7%，年末仍在80的高位（图4）。与此同时，由通胀上升引发的加息预期以及欧洲债务危机的演变进程相继主导欧元、英镑走势，令欧元、英镑兑美元汇率跌宕起伏。日元、瑞士法郎则因全球政治经济风险不断上升，市场避险情绪推动其汇率不断升值，并迫使两国干预汇率。资源型国家货币和新兴经济体货币在资本流入的推动下也一度持续升值，但在美元走强以及资本外流的情况下出现贬值（图4）。


笔者认为，2012年上述因素的影响仍将延续，加上新的不稳定因素，主要货币汇率走势将更趋复杂。在欧债危机恶化的预期下，避险情绪仍会持续，但由于美元流动性好，美国金融市场规模大，美元仍会出现一定幅度反弹，美元指数可能维持在80左右的高水平；但是，鉴于美国经济增速放缓、消费投资不振，美国很可能采取弱美元政策促进出口、刺激经济增长，因此美元不具备持续升值能力。鉴于欧盟救助计划的不确定性，欧元和英镑走势将受欧债危机制约难以出现大幅回升，反而有进一步贬值的可能。新兴经济体在欧债危机未引发全球金融系统风险的前提下，仍将吸引全球资本流入，尽管也会面临经济减速，但相较而言情况会稍好；国际金融协会（IIF）的报告显示，2012年，流入新兴市场的私人资本净值将达到1．084万亿美元，较2011年提高310亿美元，这无疑将推高新兴经济体货币汇率。

四、国际银行业面临严峻挑战

当前全球银行业仍面临严峻挑战。金融危机以来，全球特别是欧美银行业经历了艰难的调整与重新洗牌。美国银行业面对房地产市场持续衰退、金融机构有毒资产远未核销、大规模去杠杆化仍在继续的现状，尽管2011年中小银行倒闭潮趋于缓和，但由于金融监管趋严、杠杆率下降和信贷疲软等因素，其很难重返高盈利的时代。欧洲主要商业银行持有大量债务危机国家的国债，欧元区银行盈利前景不容乐观；2011年全球千家银行排名中，总资产降幅最大的10家银行中有9家来自欧洲国家，全球亏损最严重的25家银行中有11家来自欧洲。相形之下，亚太和拉美等新兴市场国家及加拿大、澳大利亚等少数发达国家银行业保持稳定增长。

以巴塞尔协议Ⅲ为代表的各国对银行业的监管改革也将对全球银行业产生影响。尽管短期内冲击有限，但长期将产生显著影响。总的来说，巴塞尔协议Ⅲ在改善资本结构和补充资本规模、加强对系统性风险和流动性风险防范的同时，将减缓全球银行业扩张步伐。但是，不同区域和不同规模的银行承受的压力是不同的，新兴市场国家的银行面临的压力可能小一些；受融资压力和更严格监管的影响，欧洲银行业受到的冲击可能最大，且欧元区部分债务到期将可能进一步加大其压力。但也应当看到，与2008年金融危机相比，当前的欧洲银行业危机涉及的金融主体并不复杂，只要发生大规模的债务危机—银行危机—货币危机—经济危机的恶性循环，欧洲银行业危机面临的风险将在可控范围内。可以预见，未来欧美国家银行业市场份额可能会有所收缩，新兴市场国家的市场份额可能会有所增加。

五、意外事件冲击不容忽视

当今全球经济形势日益复杂，经济、政治、社会动荡以及自然灾害等问题相互交织，相互影响。2011年日本大地震和海啸及中东北非社会动荡加大了全球风险。展望2012年，影响全球经济前景的政治经济因素可能更为复杂。

首先，中东、北非等地区的政治问题并没有彻底解决。突尼斯、埃及、利比亚等国政权更迭后国内政治仍不稳定，也门、叙利亚等国局势则持续动荡，美欧和伊朗矛盾也有激化的趋向，朝鲜半岛局势又添变数。其次，2012年美国、俄罗斯和法国面临大选，欧洲各国因债务危机也出现了政府更迭情形。政治的选择、博弈将成为影响2012年全球经济形势非常重要的因素。第三，当前世界经济下行风险增大，多种社会矛盾集中显现，经贸问题政治化更加明显，国际政策协调的难度加大，贸易保护主义可能再度抬头。

六、2012年国际经济金融形势变局下我国的对策

2012年我国经济面临的外部环境更加错综复杂、脆弱多变，针对国际经济金融的新形势，我国政府有必要采取应对措施，促进经济平稳较快发展。

第一，针对复杂多变的国际形势，宏观调控要加强预判预研。从国内情况看，2012年我国经济在外部环境趋紧、国内房地产市场调整、企业“去库存化”等因素影响下，投资、消费和出口增速均将呈现不同程度的放缓，货币政策由此“稳中趋松”的必要性明显增大。但从国际情况看，各国为刺激经济增长会继续采取宽松货币政策，加之西亚北非等地区政局仍不明朗，国际大宗商品价格存在上行风险，输入型通胀压力仍然较大。我国货币政策在“保增长”和“防通胀”之间面临两难选择。

为防范全球经济中的风险，确保我国经济平稳较快发展和物价总水平的基本稳定。我们需要利用多种手段，即将汇率、利率、准备金率等政策搭配使用，全方位应对输入型通胀压力。此外，在维持投资、消费、出口平衡发展的前提下，可适度增加固定资产投资，发挥其对经济增长的促进作用，投资的重点应面向“三农”、水利、中西部欠发达地区、科技创新、节能环保，以及战略性新兴产业等领域。

第二，在确保出口稳定的前提下积极调整出口战略。2012年我国出口增长可能会低于预期。其中，不仅对欧美等重要贸易伙伴出口可能出现下滑，而且由于新兴经济体无法与发达国家经济“脱钩”，新兴经济体贸易增速也存在下行风险。全球经济放缓可能加大我国与贸易伙伴的摩擦，给我国出口增长带来挑战，并将对我国贸易多元化战略产生一定负面影响。

2012年对外贸易的首要任务是确保一定的出口规模，防止出口出现大的滑落，并在此基础上以进一步促进国内产业结构调整为出发点，推进出口结构转变，促进贸易平衡。具体措施包括：一是要加强对新兴市场经济体的投资与金融支持，通过扩大对外投资带动面向这些国家的出口；二是加大对战略性新兴产业的出口信贷、出口信用保险支持，并结合出口退税、出口关税政策调整，推动相关产品出口；三是继续贯彻进口促进战略，推动贸易结构平衡，重点推动能源、资源、农产品等大宗商品进口，缓解国内面临的资源瓶颈约束，通过扩大技术和设备进口促进国内产业升级，使我国的整体生产水平上一个新的台阶。

第三，保持人民币汇率基本稳定、实现人民币汇率的双向波动。我国“双顺差”局面短期内难有根本改变，且经济基本面相对较好，在全球流动性依然过剩的情况下，国际资本仍将会流入国内市场，增加人民币升值压力。加上2012年是美国等国总统选举年，各国通过施压人民币升值，舒缓本国经济和政治压力的可能性上升。因此，2012年人民币汇率升值的压力不容忽视。

实践证明，保持人民币汇率基本稳定，是应对外部经济变化、缓解外需下滑冲击我国实体经济的良策之一。我们应继续稳步推进人民币汇率形成机制改革，坚持主动性、可控性和渐进性原则，增强人民币汇率灵活性，发挥汇率对调节国际收支的积极作用。

注释：

① 本文是国家自科基金（项目号：71141030）阶段性研究成果。

参考文献：

[1]张颖．2012年国际经济金融形势展望．中银财经评述，2011，12

[2]张亚雄，程伟力．2011年世界经济形势分析及2012年展望．经济预测分析，2011，11

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