和日益没落的形势说能满足的。还有外汇方面，在布雷顿森林体系崩溃、汇率普遍浮动的国际金融环境下，我们不懂得、不运用现代套期保值等技术，以及80年代的美元对日元的大贬值和90年日元对美元的边之中，我国遭受了很大的损失，我们还能说学习和引进金融工程没有实际意义吗？

　　2. 证券公司可以与银行联手推出将附息债券转换为零息债券业务

　　居民储蓄投资与金融资产，要求风险低、盈利多、流动性强，但现在提供的金融服务在满足居民要求上差距更大。迄今为止，单一而传统的金融服务处存在的主要问题是品种单一，一直居民投资渠道、投资方式单一，投资收益不高。比如某一居民想通过=银行将它的储蓄转化为投资，行援救问他是春“死期”还是“活期”，如果这位居民想了解更多，这可能被告知定期存款利息高，存款越长利息越高，但提前支取利息就要受损失（比如只按活期计息之类），前几年曾推出大额可转让存单（CDs）后来也停了。即使是最新推出的如十年期附息国债，理论上存在复利的好处，这似乎比清一色的不计复利的银行代款或债券对居民要有利力一些，然而由于利息不对称和交易成本过高，居民实际上很难享受得到，因为很多居民由于种种原因，很难做到在到期日的当天就取出利息并能立即用于合适的再投资，且利率风险很难把握。从帮助居民理财和满足居民要求来看，金融工程也提到日程上来了。我认为，由证券公司（我国的投资银行）联合商业银行（作为保管银行），将附息国债转为零息国债据能比较好的解决这一矛盾。我们现在完全有条件这么做。

　　3.将传统的较落后的投资银行业务通过传造性系统思维改造为金融工程

　　投资银行有两类很重要的业务，那就是证券业务和参与企业并购。国外投资银行的这两类业务早已工程化了，而我国的投资银行的子，则基本停留在单向思维的传统阶段。我们可以从一个案例的对比来说明。1996-1997年期间，中外投资银行为两家利益有纠纷的公司提供的金融服务，所产生的不同结果，就是一个令知情者难以忘怀的案例对比。

　　对比的一方是中国内地的一家投资银行棗北京证券有限责任公司，它为北京燕京啤酒集团公司（以下简称“燕啤集团”）服务，策划“包装”北京燕京啤酒股份有限公司（以下简称“燕啤股份”），发行A股上市；对比的另一方棗香港百富勤公司和美国摩根斯坦利亚洲公司，它们为北京在香港的公司京泰集团策划拼装出北京控股有限公司（以下简称“北控”）在香港上市。上市倒是成功了，但各自为集团公司带来的利益却是天壤之别。严格说来，北京证券有限责任公司没有起到现代投资银行或金融工程师的作用，它为“燕啤集团”提供的金融服务是单一的、传统的中介业务，除将“燕啤集团”中最精华最能带来利益的一块“包装”出去以外，并没有为其做任何增加利益或避免损失的外，并没有为其做任何增加利益或避免损失的系统性工作棗没有一点“工程”的影子，“燕啤集团”在对原本属于它的占集团绝大部分的经营性资产失去控制权后，基本上成了空壳集团：“燕啤集团”让出由其资产的主体部分组建的“燕啤有限”80%的股权、间接让出“燕啤股份”股份的54.28%，还来的不过是另一家集团公司即京泰集团在维尔京群岛注册的空壳公司BEIL的10%的股权，从而间接拥有其上市公司“北控”股份的6.9%；“燕啤股份”本来应是“燕啤集团”生的“儿子”，现在变成只能占 13.57%的“孙子”。失莫大焉！

　　对比的另一方是香港百富勤公司和摩根斯坦利亚洲公司。这两家投资银行真正发挥了金融工程师的作用，为了组建公司在香港上市，它们通过系统的精心策划，搞了一项很漂亮的金融工程：（1）由京泰集团在英属维尔京群岛注册的一个空壳公司棗北京企业投资公司（Beijing Enterprises Investments Limited，BEIL）；（2）用BEIL的49.63%的股权同国内优质企业搞说谓“股权置换”，实际上大多是收购（不适用现金，而是自己控股的公司股权），其中有10%的股权给“燕啤集团”作为投资，就在新成立所谓中外合资公司棗北京燕京啤酒有限公司（简称“燕啤有限”）轻而易举地占有了公司股份的80%，事实上这工所谓合资公司的资产全部是“燕京集团”的，而且是“燕啤集团”用于啤酒的全部经营性资产。（3）以BEIL 49.63%的控股权置换来的资产为主包装成立北京控股公司（简称“北控”）在香港公募招股上市。这样一来，它用空壳公司不到一半的股权，控制了两家上市公司：通过用10%的股权换来的北京燕京啤酒有限公司80%的股权，进而得到A股发行后的“燕啤股份”股权的54.28%；得到在香港上市的“北控”股权的69%.为清晰计，我们可以将以上所述图示如下：

　　由此可见，两家境外投资银行帮“北控”搞的所谓“股权置换”，其实是收购，而且是最廉价的收购。不仅如此，它们还策划了由“北控”占八成股权的“燕啤有限”，与“燕啤集团”签署一系列利益天平完全倾向“北控” 一方的协议，比如将“燕啤集团”拥有的“燕京”商标，由“燕京有限”独家使用30年；“燕啤集团”以每平方米每年4元的租金向“燕啤有限”提供工业用地 30年；“燕啤集团”向“燕啤有限”承诺，从后者成立之日起，“燕啤集团”（包括集团下属公司及其代理人）30年内不同其竞争；等等*.百富勤与摩根斯坦利策划运作的“北控”筹建上市的复杂过程，就是典型的金融过程。我们最缺乏或亟需发展的就是这一类金融业务。目前基本上禁止做衍生金融产品业务的制度下，投资银行为企业提供金融工程服务，主要就集中在这些方面。

　　4.中国券商要逐步蛹化为信贷投资银行棗金融工程公司

　　业务的变化自然涉及机构的变革。其中最主要的是商业银行和投资银行。国外有一种说法：“商业银行20世纪的恐龙”，这当然有言过其实之嫌。但是，如果我们的商业银行在即将来临的世纪里仍然只是存、放、汇那一套，那它的前途的确堪忧。

　　我想，我国的商业银行要在新世纪中求得生存和发展，就一定要扬弃现在这种分业经营模式，一定要以利用金融工程为企业和居民服务作为新的增长点，在行内设立金融工程部恐怕也是大势所趋。与商业银行不同，投资银行与金融工程有着某种血缘关系。从国外的金融发展看，从现代投资银行从事的主要业务来看，投资银行完全可以叫做“金融工程公司” 我认为，投资银行世纪成为主导型金融机构而领风骚。然而迄今为止，我们还没有具备这种功能的投资银行。我们在上面提到“的北京证券有限公司与香港百富亲勤、美国摩根斯坦利亚洲公司在为企业眼务方面的差距，大体上可以说明这一点，尽管这种对比的代表性似乎存在着不无可进一步探讨之处。正因为如此，我们的证券公司应该比其他金融机构更加抓紧金融工程的研究与开发，在制度和政策环境具备时使自己成为真正的投资银行。

　　金融工程问题涉及的不仅仅是某几类次金融业务，其实质是要以知识经济时忆的发部展理念和发展模式来武装我们，我们要从创造性的系统思维、工程技术和电子计算机技术、金融数学三方面学好本事，掌握并不断提高资金资源配置和资本经营效益，防范和化解金融风险的技术、新方法，从而创造出强大的智慧型资本力量，将我国的金融理论研究、学术交流和业务运作提高到适应时代要求的水平，准备好迎接新世纪21世纪这个金融工程的世纪的挑战，创造新世纪金融业的辉煌。

上一页  [1] [2] [3]